Вчера Минфин предложил инвесторам выпуск ОФЗ с переменным купоном на сумму 10 млрд рублей. При спросе, превышающем предложение в 2.5 раза, выпуск не был размещен полностью. ОФЗ-ПК серии 29012 были проданы на 7.2 млрд рублей (подробная информация о результатах аукциона - в новостях Cbonds). С чем это связано? Ответ на этот вопрос мы нашли в аналитических обзорах банков и инвесткомпаний.
Райффайзенбанк: Вновь ос
Вчера Минфин предложил инвесторам выпуск ОФЗ с переменным купоном на сумму 10 млрд рублей. При спросе, превышающем предложение в 2.5 раза, выпуск не был размещен полностью. ОФЗ-ПК серии 29012 были проданы на 7.2 млрд рублей (подробная информация о результатах аукциона - в новостях Cbonds). С чем это связано? Ответ на этот вопрос мы нашли в аналитических обзорах банков и инвесткомпаний.В В
Райффайзенбанк: Вновь осечка: инвесторы не готовы покупать большой объем по старым ценам. Несмотря на существенное сокращение объема и дюрации предложения, на вчерашнем аукционе Минфину вновь не удалось реализовать весь предложенный объем ОФЗ 29012 (бумаги были проданы всего на 7.2 млрд руб. из 10 млрд руб.), при этом участники проявили относительно высокий спрос (~25 млрд руб.). Соответственно, основной его объем был сформирован по ценам значительно ниже вторичного рынка (до аукциона котировки составляли 101.8%, отсечка была установлена на уровне 101.64% от номинала). По-видимому, значительный объем заявок выставляли казначейства локальных банков (у НПФ, как мы полагаем, свободных средств не осталось), для которых в условиях кардинально изменившихся ожиданий по ключевой ставке выпуск 29012 был бы интересен лишь с премией к ставке 6M OIS (то есть по номиналу), поскольку есть альтернативные инструменты - депозит ЦБ РФ и КОБР. Кроме того, есть менее ликвидные выпуски 29007-29010, которые предлагают все еще щедрую премию (~50 б.п.) к 6M OIS.В
БК РЕГИОН: На фоне существенного ухудшения конъюнктуры на рынке облигаций Минфин РФ снизил общий объем размещения ОФЗ до 10 млрд. руб., предложив к продаже 20 июня только один выпуск ОФЗ с переменным купоном, который считается «защитным инструментом» в случае смены трендов на рынке. Датой погашения ОФЗ-ПК выпуска 29012 является 16 ноября 2022 года. Ставка текущего купона составляет 7.65% годовых, ставка оставшихся купонов будет определяться как среднее арифметическое значений ставок RUONIA за шесть месяцев + 0.40 п.п. Следует отметить, что предыдущий аукцион по размещению этого выпуска состоялся около двух месяцев назад (18 апреля). При объеме предложения в 10 млрд. руб. спрос составил всего около 69% от объема предложения, а объем размещения не превысил 32%. При этом размещение прошло с дисконтом по цене в размере 0.19-0.26 п.п.В
Спрос на текущем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29012 составил около 24.76 млрд. руб., превысив почти в 2.48 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 24 заявки, Минфин РФ отсек их наиболее агрессивную часть и разместил облигации на сумму 7 022.039 млн. руб. по номинальной стоимости или около 72.2% от объема предложения, предоставив при этом инвесторам дисконт по цене в среднем порядка 0.25 п.п. (при максимальном дисконте около 0.33 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 101.6355%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 101.7163% от номинала, что соответствует рассчитываемой Московской Биржей доходности к погашению (*) в размере 7.34% и 7.32% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 101.853% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 101.966% от номинала. Доходность по расчетам МБ составила 7.28;% и 7.25% соответственно.В В
Третью неделю подряд Минфин не может реализовать свое предложение по ОФЗ в полном объеме, несмотря на то, что каждую неделю этот объем снижался с 30 до 20 и затем до 10 млрд. руб. На прошедшем сегодня аукционе при высоком спросе, который почти в 2.5 раза превысил объем предложения, было реализовано только 72.2% предложенных облигаций. Минфин решил отсечь большую часть наиболее агрессивных заявок, установив дисконт по цене к вторичному рынку в размере 0.25-0.33 п.п.В
Открытие Брокер: Рубль пытался укрепляться вместе с утренним укреплением сырьевых валют. Впрочем, к вечеру коллеги по цеху сдали свои позиции, а вот рубль сохранил свои достижения. Поводов для столь высокого оптимизма было немного. Размещение ОФЗ-ПК в объеме 10 млрд рублей с погашением в ноябре 2022 года прошло не столь успешно. Удалось разместить бумаги по номинальной стоимости в объеме 7.22 млрд рублей. Спрос составил 24.76 млрд рублей, а средневзвешенная доходность 7.32%. В целом российский бюджет не нуждается в новых заимствованиях, поскольку оказался профицитным в период с января по май. С другой стороны, текущие ставки все еще продуктивны для погашения прежних выпусков. Возможно, что силу рубль почерпнул из заявления министра финансов А. Силуанова, который сообщил, что без применения бюджетного правила курс рубля мог бы составить сегодня 50 за доллар. Однако он также подчеркнул, что бюджетное правило позволяет резко снизить зависимость отечественной валюты от цены на нефть. Подобный подход, конечно, можно оправдать логикой, если бы не рост цен на бензин и некоторые другие негативные последствия нерыночного курса национальной валюты. Впрочем, текущее ослабление также происходит на фоне вывода капитала нерезидентов из ОФЗ, что может быть более значимым фактором, чем действия Минфина. К вечеру среды доллар слабел на 0.29% до 63.69, а евро — на 0.43% до 73.712.В
ГЛОБЭКСБАНК: Аукцион по 4-летним ОФЗ прошел со спросом (24.7 млрд руб.) в 3.4 раза выше предложения (7.2 млрд руб.) и без премии (ставка 7.32%), что отражает доверие иностранных инвесторов к российскому рынку в условиях глобальной турбулентности на развивающихся рынках. Однако пока напряженность на мировых рынках относительно расширения торговой войны между США и Китаем спала – мировые рынки поспешили это отыграть, но отток иностранной ликвидности из российского рынка продолжается. Под конец недели поддержать рынок может закрытие реестра по акциям Сбербанка 26 июня и рассмотрение Набсоветом «АЛРОСА» дивидендной политики компании 21 июня. Хотя рубль будет торговаться с повышенной волатильностью. Еще намечается саммит США – РФ в недалеком будущем, что в условиях текущего диалога между двумя странами может восприниматься инвесторами, как желание наладить отношения. Поскольку политика часто влияет на российский рынок, то от этого события будут ждать позитивных сигналов, что поддержит отечественный рынок.В
УРАЛСИБ Кэпитал: Отскок в ОФЗ продолжился, и мы ждем их дальнейшего восстановления. В среду утром торги на рынке рублевого долга начались с заметного гэпа вверх, положительный настрой, сформировавшийся в сегменте накануне ближе к вечеру, сохранился. Благодаря паузе в росте курса доллара на мировых площадках продолжился спад напряжения и на валютном рынке, где рубль укрепился примерно на 30 коп. до 63.6 руб./долл. к концу основной торговой сессии. Отметим, что вчера наблюдался спрос на активы большинства ЕМ, валюты и локальные бонды которых преимущественно дорожали. В течение дня котировки ОФЗ уже менялись незначительно, проигнорировав итоги аукциона Минфина.В В
Финансовому ведомству не удалось разместить все предложенные 10 млрд руб. флоатера ОФЗ 29012 (погашение в ноябре 2022 г.), несмотря на то что спрос составил 24.8 млрд руб. Было продано бумаг на 7.2 млрд руб., при этом цена отсечения была установлена в размере 101,63% от номинала, что предполагает дисконт ко вторичному рынку примерно 0.3 п.п. Таким образом, по итогам дня котировки на участке кривой пять–десять лет выросли на 0.5–0.7 п.п., а более десяти лет – на 0.9–1.1 п.п. Вчера кривая доходностей сдвинулась вниз на 7–12 б.п. до 7.8% годовых на самом дальнем своем участке. Оборот вновь оказался значительным (более 60 млрд руб.), превысив средний показатель. Мы подтверждаем нашу точку зрения, что недавняя распродажа, вызванная неоправданно жестким комментарием ЦБ, была излишне эмоциональной. Фундаментально Россия выглядит гораздо привлекательнее большинства развивающихся рынков, и, несмотря на сохраняющиеся инфляционные риски, предлагает одни из самых высоких реальных ставок.В
БКС Глобал маркетс: Неполное размещение на 72% от предложенного объема. Хотя на предложенный выпуск ОФЗ 29012 была переподписка (в 2.5x, спрос достиг RUB 25 млрд), большинство инвесторов требовали значительного дисконта по цене. В результате ведомство разместило всего RUB 7.2 млрд при лимите в RUB 10 млрд, ограничив дисконт 15 б.п. (отсечка по цене – 101.64%).В
Промсвязьбанк: Относительно небольшой объем размещения ОФЗ отражает приоритет Минфина на удешевление стоимости фондирования. В условиях профицита бюджета и наличия достаточного запаса свободной ликвидности Минфин оперативно корректирует план заимствований, сокращая объем предложения, что оказывает поддержку рынку.
Полные тексты комментариев доступны по ссылке.В
ru.cbonds.info
2018-6-21 16:19