Fitch Ratings-Москва/Лондон-15 января 2015 г. Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента («РДЭ») ОАО ГМК Норильский никель, Россия, со «Стабильного» на «Негативный» и подтвердило этот рейтинг на уровне «BBB-». Пересмотр прогноза следует за понижением долгосрочных рейтингов дефолта эмитента («РДЭ») России в иностранной и национальной валюте с уровня «BBB» до «BBB-». Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций Российской Федерации в иностранной и национальной

Fitch Ratings-Москва/Лондон-15 января 2015 г. Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента («РДЭ») ОАО ГМК Норильский никель, Россия, со «Стабильного» на «Негативный» и подтвердило этот рейтинг на уровне «BBB-».

Пересмотр прогноза следует за понижением долгосрочных рейтингов дефолта эмитента («РДЭ») России в иностранной и национальной валюте с уровня «BBB» до «BBB-». Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций Российской Федерации в иностранной и национальной валюте также были понижены с уровня «BBB» до «BBB-». Прогноз по долгосрочным РДЭ – «Негативный». Рейтинг странового потолка был понижен с уровня «BBB» до «BBB-». Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте был подтвержден на уровне «F3» (см. сообщение «Fitch понизило рейтинги России до уровня «BBB-», прогноз «Негативный»/'Fitch Downgrades Russia to 'BBB-'; Outlook Negative' на сайте www.fitchratings.com).

Проведенные рейтинговые действия отражают мнение Fitch, что рейтинги Норильского никеля в настоящее время сдерживаются суверенным рейтингом и прогнозом по суверенному рейтингу. Данное рейтинговое мнение согласуется с понижением странового потолка России до уровня «BBB-».

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Сильная база запасов

Норильский никель владеет лучшими в своей категории месторождениями полиметаллических руд, содержащих никель, медь и металлы платиновой группы. Переоценка месторождений по стандартам JORC в 2014 г. привела к увеличению доказанных и вероятных запасов более чем на 50% относительно предыдущей оценки, сделанной в 2008 г. Последние оценки запасов никеля равны 6,7 млн. тонн, а меди – 12,2 млн. тонн. Это означает остаточный срок операционной деятельности более 30 лет при текущих уровнях добычи. Проекты разработки новых месторождений на Таймырском полуострове обеспечивают потенциал дальнейшего улучшения базы запасов.

Корпоративная стратегия сфокусирована на результатах

В мае 2014 г. компания представила обновленную стратегию, в которой топ-менеджеры, включая Владимира Потанина, генерального директора и основного акционера, указали ключевые задачи стратегического развития Норильского никеля, результаты и среднесрочные прогнозы. Компания сконцентрируется на развитии активов класса 1, которые должны соответствовать следующим критериям: иметь крупный масштаб (выручку более 1 млрд. долл.), высокую маржу (маржу EBITDA более 40%) и кратность запасов более 20 лет. Международные и непрофильные активы, которые не соответствуют критериям активов класса 1, будут проданы. Взвешенная инвестиционная политика также является одной из основных задач новой стратегии.

Сильные финансовые показатели

В 1 полугодии 2014 г. финансовые показатели Норильского никеля были сильными и соответствовали ожиданиям Fitch. EBITDA компании согласно отчетности составила 2,5 млрд. долл. в 1 полугодии 2014 г., повысившись по сравнению с 2,2 млрд. долл. в 1 полугодии 2013 г. Маржа EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода предыдущего года ввиду более благоприятного уровня цен до 43% в сравнении с 39% в 1 полугодии 2013 г. В 2015-2017 гг. мы ожидаем в значительной мере стабильную маржу EBITDAR на уровне около 40%, хотя, если продолжится падение рубля, наблюдавшееся в последнее время, возможно дальнейшее увеличение маржи. Леверидж может быть ниже, если компания будет иметь гибкость с уровнем дивидендов или успешно максимизирует поступления от продажи непрофильных активов.

Ведущие рыночные позиции

Норильский никель – крупнейший в мире производитель никеля и палладия: примерно 14% и 41% от общемирового объема соответственно. Кроме того, компания является ведущим производителем платины и меди: соответственно 11% и 2% от мирового производства.

Страновой и отраслевой риски

Ключевые факторы, которые сдерживают рейтинг Норильского никеля, включают подверженность рискам ввиду цикличности спроса на цветные металлы, а также юридические, деловые и регулятивные риски, связанные с Российской Федерацией («BBB-»/ прогноз «Негативный»). В то же время ведущие позиции компании в отрасли в плане затрат обеспечивают ей определенную защиту относительно сопоставимых эмитентов. Ввиду улучшения качества корпоративного управления Fitch сократило разницу между РДЭ Норильского никеля и оценкой кредитоспособности компании на самостоятельной основе до двух уровней в июле 2014 г.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА

Fitch считает позицию ликвидности у Норильского никеля сильной, поскольку компания имела на балансе денежные средства и эквиваленты в размере около 2,6 млрд. долл. на конец 1 пол. 2014 г., в то время как краткосрочный долг был равен 0,4 млрд. долл.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:

- Изменение прогноза на «Стабильный» будет зависеть от стабилизации прогноза по РДЭ России или повышения странового потолка России.

- Повышение рейтинга Норильского никеля на основе самостоятельной кредитоспособности с учетом финансовых и операционных показателей маловероятно.

- В случае дальнейшего улучшения практики корпоративного управления до уровня, соответствующего лидерам отрасли, возможно повышение рейтингов ввиду дальнейшего уменьшения разницы между рейтингом Норильского никеля и оценкой самостоятельной кредитоспособности компании на основании фактора корпоративного управления.

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:

- Дальнейшее понижение РДЭ России, которое обусловит более низкий страновой потолок.

- Повторное возникновение негативных событий в сфере корпоративного управления.

- Устойчиво отрицательный свободный денежный поток, что приведет к валовому левериджу по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) выше 2,5x на продолжительной основе.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ

ОАО ГМК Норильский никель

Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне «BBB-», прогноз изменен со «Стабильного» на «Негативный»

Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне «F3»

Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне «BBB-».

Облигации, представляющие собой участие в кредите, выпущенные MMC Finance Limited

Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне «BBB-». ru.cbonds.info

2015-1-16 12:03