Fitch Ratings подтвердило рейтинги Удмуртской Республики Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB-», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B» и национальный долгосрочный рейтинг «A+(rus)». Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – «Негативный». Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций региона, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BB-» и «A+(rus)». По
Fitch Ratings подтвердило рейтинги Удмуртской Республики Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB-», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B» и национальный долгосрочный рейтинг «A+(rus)». Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – «Негативный».
Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций региона, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BB-» и «A+(rus)».
Подтверждение рейтингов и «Негативный» прогноз по рейтингам отражают неизменившийся базовый сценарий Fitch относительно быстрорастущего прямого риска республики (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) и ее неспособности восстановить положительный текущий баланс в среднесрочной перспективе.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинги отражают слабые операционные показатели Удмуртской Республики, быстрый рост прямого риска и высокие процентные расходы. Кроме того, рейтинги учитывают падение цен на нефть и замедление экономики страны, что оказывает давление на налоговую базу региона.
Fitch ожидает, что операционная маржа республики останется слабой и будет колебаться на уровне около нуля в 2015-2016 гг. (в 2014 г.: минус 3,7%), отражая сокращение экономики Удмуртии и сложности со сдерживанием роста негибких операционных расходов. В течение 8 мес. 2015 г. поступления от налога на прибыль организаций у республики снизились на 7,5% к аналогичному периоду предыдущего года, прежде всего ввиду ухудшения финансовых показателей нефтедобывающего сектора. По прогнозам Fitch, налоговые доходы Удмуртии повысятся незначительно, на 1% в 2015 г. к предыдущему году, что ниже оценок властей региона.
Агентство полагает, что республика сократит дефицит бюджета до 10%-12% от общих доходов в среднесрочной перспективе относительно пикового уровня в 21% в 2014 г. Снижение дефицита будет поддерживаться ограничениями как капитальных, так и операционных расходов. Однако бюджетный дефицит по-прежнему будет обуславливать рост прямого риска.
По нашим прогнозам, прямой риск Удмуртии приблизится к 100% от текущих доходов к концу 2017 г. В 2014 г. прямой риск региона увеличился до 75,4% от текущих доходов по сравнению с 63,1% в 2013 г. Ожидается, что процентные расходы еще более увеличатся – с 4% в 2014 г. до 7% от операционных доходов в 2015 г. – и останутся под давлением в 2016-2017 гг. Это будет обуславливать слабую текущую маржу: минус 6%-7% в среднесрочной перспективе (2014 г.: минус 8%).
Удмуртия подвержена значительному давлению в плане рефинансирования, поскольку имеет краткосрочный профиль погашения долга: на 1 октября 2015 г. республике необходимо погасить 63% прямого долга в 2015-2017 гг. В 4 кв. 2015 г. предстоят погашения долговых обязательств в размере 3,7 млрд. руб. (т.е. 9% прямого риска на 1 октября 2015 г.). Эти обязательства, как ожидается, будут покрываться за счет сочетания выпуска облигаций, использования банковских кредитных линий и бюджетных кредитов.
В сентябре 2015 г. республика выпустила новые облигации на сумму 3 млрд. руб. с амортизируемой структурой погашений и окончательным сроком погашения в 2020 г. Правительство республики также планирует получить дополнительные бюджетные кредиты на 1,2 млрд. руб. в 4 кв. 2015 г., которые обычно имеют трехлетний срок и очень низкую процентную ставку в 0,1%. В настоящее время Удмуртия не имеет открытых кредитных линий, но планирует привлечь их в октябре-декабре 2015 г. для покрытия бюджетного дефицита.
Республика имеет диверсифицированную промышленную экономику, в которой доминируют нефтедобыча, металлургия, машиностроение и военно-промышленный комплекс. Это помогает сглаживать бизнес-циклы и поддерживает показатели благосостояния у Удмуртской Республики на уровне медианы в стране. В то же время в 2014 г. ВРП республики сократился на 0,2%, что слабее среднего роста в стране в 0,6%. Fitch прогнозирует сокращение ВВП страны на 4% к предыдущему году в 2015 г. и полагает, что это может оказать негативное влияние на динамику налоговых поступлений в республиканский бюджет.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Неспособность восстановить положительный текущий баланс и ослабить высокое давление в плане рефинансирования может привести к понижению рейтингов. ru.cbonds.info
2015-10-26 14:10