Fitch Ratings присвоило компании Sollers-Finance, Россия, долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») на уровне «B+» со «Стабильным» прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Долгосрочный РДЭ «B+» отражает риски, обусловленные сложной на сегодня экономической конъюнктурой, ограниченную клиентскую базу компании на внутреннем рынке, короткую историю деятельности, несколько более низкую ликвидность лизингового имущества (в осно
Fitch Ratings присвоило компании Sollers-Finance, Россия, долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») на уровне «B+» со «Стабильным» прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Долгосрочный РДЭ «B+» отражает риски, обусловленные сложной на сегодня экономической конъюнктурой, ограниченную клиентскую базу компании на внутреннем рынке, короткую историю деятельности, несколько более низкую ликвидность лизингового имущества (в основном, грузовиков) в сравнении с сопоставимыми компаниями и небольшой запас ликвидности.
Рейтинги также принимают во внимание низкий леверидж Sollers-Finance, хотя этот показатель может вырасти при возобновлении роста рынка, а также учитывают хороший контроль за риском остаточной стоимости, адекватное качество активов и хорошую по настоящее время прибыльность. Кроме того, рейтинги принимают во внимание диверсифицированный лизинговый портфель, который генерирует стабильные и предсказуемые денежные потоки, существенно превышающие ожидаемые выплаты долга.
«Стабильный» прогноз отражает значительный запас прочности у компании в плане и капитала, и ликвидности (на основании положительного разрыва активов и пассивов), что позволяет ей выдерживать значительное ухудшение качества активов и прибыли, прежде чем будут понижены рейтинги. Кроме того, Sollers-Finance, скорее всего, получит преимущества (в большей степени, чем основные сопоставимые компании) от ожидаемой господдержки лизинговой отрасли в 2016 г., так как поддержка, как предполагается, будет нацелена только на коммерческий транспорт, а не легковые автомобили.
Sollers-Finance – молодая российская лизинговая компания, основанная в 2008 г. российским автопроизводителем Соллерс, в первую очередь для поддержки продаж грузовиков и легкого коммерческого транспорта. В 2010 г. Соллерс продал 50% в компании российскому Совкомбанку («B+»/прогноз «Стабильный»/«b+»). В конце 2015 г. Sollers-Finance был значительно меньше основных рейтингуемых Fitch сопоставимых компаний (Европлан, Каркаде и Балтийский лизинг) и имел лишь 10 филиалов. Fitch оценивает возможности Sollers-Finance по расширению бизнеса как достаточно ограниченные.
Финансовый леверидж (выраженный отношением чистого долга к капиталу) составлял комфортные 0,8x на конец 2015 г. (1,1x после ожидаемых дивидендных выплат), что существенно ниже 1,5x на конец 2014 г. и 1,9x на конец 2013 г. ввиду сокращения лизингового портфеля, поступления от которого были использованы для погашения почти всех кредитов от третьих сторон. Согласно информации от менеджмента, Sollers-Finance считает приемлемым леверидж до 5x. Как следствие, мы ожидаем увеличение левериджа, как только начнет расти российская экономика.
В 2015 г. прибыль Sollers-Finance согласно отчетности была на хорошем уровне (доходность на средний капитал (ROAE) в 24%) и была обусловлена главным образом значительной маржой, несмотря на увеличение стоимости фондирования (13,3% в 2015 г., повышение на 250 б.п. относительно 2014 г.). Рост стоимости фондирования компенсировался увеличением эффективной ставки финансового лизинга (определяемой как доход от финансового лизинга, поделенный на средние чистые инвестиции в лизинг) на уровне 420 б.п., частично подкрепляемой государственным субсидированием авансовых выплат лизингополучателей в 2015 г.
Fitch считает позицию ликвидности Sollers-Finance адекватной с учетом того, что график погашения долга у компании заметно длиннее амортизации активов. В то же время Sollers-Finance поддерживала незначительную подушку ликвидности, направляя все поступления от лизинга для погашения имеющихся заимствований. Для краткосрочной ликвидности Sollers-Finance использует бессрочный овердрафт от своего акционера, Совкомбанка, который также выступает в качестве казначейства компании. Риск рефинансирования является ограниченным с учетом того, что основная часть фондирования Sollers-Finance на конец 2015 г. была от Совкомбанка.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Fitch не ожидает негативных рейтинговых действий с учетом умеренного левериджа и приемлемой прибыльности у Sollers-Finance на сегодняшний день, что отражено в «Стабильном» прогнозе. В то же время какое-либо резкое увеличение левериджа Sollers-Finance или существенное ухудшение качества активов и прибыльности может привести к понижению рейтингов.
Потенциал повышения рейтингов Sollers-Finance в настоящее время ограничен, если только компания не осуществит существенное развитие своей клиентской базы, диверсификацию активов по видам активов и не сократит зависимость от Совкомбанка в плане поддержки ликвидности.
Проведенные рейтинговые действия:
Долгосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте присвоены на уровне «B+», прогноз «Стабильный»
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте присвоен на уровне «B»
Национальный долгосрочный рейтинг присвоен на уровне «A(rus)», прогноз «Стабильный». ru.cbonds.info
2016-4-23 18:59