Греция срочно нуждается в ясном мышлении. Единственной причиной, что страна пока еще не объявила дефолт , является то, что ЕЦБ продолжает предоставлять средства Греческому центральному банку через программу экстренного предоставления ликвидности (Emergency Liquidity Assistance, ELA).

Греческий центральный банк, в свою очередь, одалживает деньги коммерческим банкам страны, которые предоставляют их гражданам Греции и иностранным кредиторам.

"Проблема в том, что обе группы заемщиков переводили крупные суммы денег в другие страны. И в результате овердрафт по кредитам Греческого центрального банка в последние месяцы вырос почти на ?1 млрд. в день. Если Греция объявит дефолт и покинет еврозону, то эти овердрафты не будут погашены", - пишет президент Кильского института мировой экономики Деннис Дж Сновер в статье для Project-Syndicate.

Финансирование ELA предполагает, что греческая экономика временно неликвидна, но не неплатежеспособна. "Это предположение является заведомо ложным", - пишет автор статьи.

Несмотря на все страдания, перенесенные Грецией, экономика страны по-прежнему недостаточно конкурентоспособна, чтобы погасить свои долги: Cовокупный спрос, с момента последнего циклического пика, упал на 30%, безработица выросла более чем на 25% от общего числа рабочей силы.

Одной из причин этого является то, что коррупция в стране остается высокой и административный потенциал взимания налогов остается крайне ограниченным. Греческие домохозяйства с низким уровнем доходов несут основную тяжесть жесткой экономии. Коротко говоря, беспорядок продолжается.

Позволить Греции объявить дефолт и по-прежнему оставаться в еврозоне не вариант: это бы означало, что другие страны еврозоны, финансируемые ЕЦБ, могли бы накопить огромные долги, без какого- либо намерения погашения. Фискальная ответственность в еврозоне была бы окончательно подорвана.

Тем не менее, принуждение Греции к дефолту и выходу из еврозоны - против своей воли - это также не вариант: это бы ввергло страну в экономическую, социальную и политическую нестабильность, и имело бы серьезные последствия за пределами страны.

По мнению г-на Дж Сновера, осталось только два жизнеспособных варианта. Первый - и наиболее желательный - для ЕЦБ, реально оценить отсутствие платежеспособности Греции и таким образом прекратить предоставление средств ELA ее банковской системе, что спровоцировало бы платежный кризис Греции. Однако, признав надвигающуюся катастрофу, Греция бы действительно взяла на себя обязательство проведения структурных реформ, которые в ее собственных долгосрочных интересах. Это и повышение гибкости рынка труда, продажа государственных предприятий, которые в большинстве европейских стран уже находятся в частных руках, а также уменьшение затрат на государственный бюрократический сектор.

Греция должна гарантировать, что эти реформы не нанесут удар по малоимущим, путем введения активной политики на рынке труда. Кроме того, Греция бы взяла на себя обязательство по автоматической реализации фискального плана.

Так много того, что Греция должна сделать. В свою очередь, кредиторы согласились бы на другое единовременное списание задолженности - достаточно большое, чтобы реально позволить Греции погасить свои долги в будущем, но достаточно скромное, чтобы избежать ненужных переводов кредита. Греция осталась бы в еврозоне, потеряв часть своего фискального и структурного суверенитета.

"Если этот первый вариант не принимается - вероятный исход - Греция объявит дефолт. Но это бы подготовило почву для второго варианта, который я бы назвал "Начало Новой Программы", - пишет г-н Дж Сновер.

В рамках этой программы, страны-кредиторы списали бы долги Греции, при условии, что страна добровольно покинет еврозону. Это бы дало Греции возможность начать заново за пределами евросоюза: она могла бы реструктурировать свою экономику без вмешательства извне, и могла бы быть готова повторно войти в еврозону позже и на новых условиях - на этот раз без ложных статистических претензии или нереальных ожиданий.

Такой вариант позволил бы Греческому правительству дать новый старт в стимулировании конкуренции, борьбе с коррупцией, другими словами, создать основу для долгосрочного роста. Это было бы нелегко, но уже не было бы процессом, который Греция считает унизительным, а страны-кредиторы находят изводящим.

Второй вариант, конечно был бы менее желательным, однако стал бы новым началом для всей еврозоны. Члены евросоюза признали бы, что валютный союз невозможен без фискальной и структурной координации. Структурная координация должна, как минимум, сосредоточить средства Европейского Союза в странах с долгосрочными дефицитами текущего счета, с целью повышения их конкурентоспособности, путем инвестиций в их человеческий капитал. Учитывая, что ее нынешние договоренности маловероятны и неустойчивы, еврозона нуждается в этом "новом начале", независимо от того, какой вариант в конечном итоге выберет Греция.

2015-6-26 19:24