В пятницу Банк России повысил ключевую ставку с 8% до 9,5%, что стало для рынка неожиданностью. Основная цель повышения ставки заключалась в том, чтобы сдержать инфляцию (по оценкам Центробанка, рост цен к концу октября ускорился до 8,4% год к году) и поддержать рубль, потерявший к бивалютной корзине 24% с начала года. В своем заявлении ЦБ признал, что инфляция усилилась из-за запрета на ввоз ряда продовольственных товаров из Европы (что, по данным Центробанка, добавит инфляции в нынешнем году 1
В пятницу Банк России повысил ключевую ставку с 8% до 9,5%, что стало для рынка неожиданностью. Основная цель повышения ставки заключалась в том, чтобы сдержать инфляцию (по оценкам Центробанка, рост цен к концу октября ускорился до 8,4% год к году) и поддержать рубль, потерявший к бивалютной корзине 24% с начала года. В своем заявлении ЦБ признал, что инфляция усилилась из-за запрета на ввоз ряда продовольственных товаров из Европы (что, по данным Центробанка, добавит инфляции в нынешнем году 1,2 п.п.) и ослабления рубля (еще +1,3 п.п. к росту цен). Регулятор ожидает, что рост цен сохранится на уровне более 8% год к году по крайней мере до конца 1 кв. 2015 г. После этого Центробанк может начать постепенно смягчать монетарную политику в том случае, если инфляция начнет замедляться, а внешнеэкономические условия – улучшаться.
Мы считаем, что у регулятора было два возможных диаметрально противоположных варианта решения в отношении денежно-кредитной политики в прошлую пятницу. Первый заключается в том, что Банк России мог оставить ключевую ставку без изменений и использовать аукционы валютного РЕПО для предоставления банкам значительных объемов (20–30 млрд долл. в течение следующих 1–2 мес.) дешевой ликвидности, чтобы поддержать рубль. Второе предполагает, что ЦБ мог поднять ключевую ставку на 500–1000 б.п., что прекратило бы все спекуляции против рубля. Хотя такое резкое повышение ключевой ставки может показаться слишком радикальным, в прошлом оно имело место в некоторых развивающихся странах. В частности, в январе 2014 г. Центробанк Турции единовременно повысил ставку недельного РЕПО с 4,5% до 10% для защиты лиры.
По нашему мнению, любое решение, которое является промежуточным между двумя вышеуказанными альтернативами, не принесет ощутимых результатов. Так, повышение ставки на 150 б.п. недостаточно для того, чтобы переломить среднесрочный тренд к ослаблению рубля. С другой стороны, рост ставок вредит экономике. Таким образом, пока ЦБ не начнет предоставлять кредитным организациям достаточные объемы валюты (при помощи РЕПО или других инструментов), мы прогнозируем дальнейшее снижение курса рубля (возможно, за исключением короткого периода в течение нескольких дней) и видим усиление рисков рецессии в будущем году. ru.cbonds.info
2014-11-5 12:51