После пришедшего в еврозону долгового кризиса стало понятно, что регион нуждается в более мощной финансовой системе и более влиятельных институтах власти. Семь лет назад Томас Майер и Даниэль Грос, два известных экономиста из Германии, рассказали о веских причинах необходимости создания Европейского валютного фонда (ЕВФ).

В результате в мае 2010 года лидеры Европы одобрили создание Европейского стабилизационного фонда (ЕСФ). Позднее эта организация стала Европейским стабилизационным механизмом (ЕСМ), который сегодня очень тесно работает с Международным валютном фондом по различным программам финансовой помощи в европейском регионе.

Создание ЕСМ – важный шаг в процессе интеграции и формирования валютного союза. Он предложил мощные механизмы поддержки рынка суверенных долговых обязательств и преодоления неожиданного прекращения движения капитала в период острых фаз кризиса.

Однако позднее, после появления фундаментальных недостатков в архитектуре Европейского валютного союза (ЕВС), этот подход показал свои ограниченные возможности. И сегодня ЕСМ необходимы серьезные изменения.

Вольфганг Шойбле, немецкий министр финансов, отлично это понимает и предлагает трансформировать ЕСМ в полноценный Европейский валютный фонд (ЕВФ). Многие поддерживают эту идею.

Тогда как сообщение между региональными и международными системами поддержки неизбежно, участие Международного валютного фонда в Европе сложно назвать эффективным в его сегодняшней форме. Нужна более значимая европейская структура по управлению во время кризисов.

Новое предложение от Германии по ЕВФ еще не имеет конечного результата, однако по предварительному плану роль ЕВФ будет ограничена управлением кризисом внутри еврозоны.

Фонд будет давать программу умеренной поддержки в обмен на возможность корректировки политики, что Жан-Клод Трише однажды назвал «федерализмом через исключение».

ЕВФ, каким его представляет господин Шойбле, должен будет заставлять страны-должники проводить одностороннюю и часто плохо продуманную корректировку, а это очень похоже на уже сложившуюся в Европе экономическую политику.

Издание The Economist пишет о том, что в таком случае ЕВФ станет еще одним аппендиксом валютного союза.

В это время предложение вызвало очень важную дискуссию о создании реального бюджета для евроблока, что могло бы произойти через трансформацию ЕСМ.

Если главы европейских правительств решат усилить архитектуру евро, они могут подчинить ЕСМ Европейской комиссии, а также позволить проверять его совету по евро Европейского парламента.

Вместе с тем ЕСМ мог бы выполнять свои текущие функции финпомощи, когда в этом есть необходимость.

ЕК имеет почти десятилетний опыт управления финансовым кризисом, которого явно будет не хватать новому институту. Другие функции могут быть плавно добавлены, для того чтобы ЕСМ стал полноценным министерством финансов валютного блока.

Изначально она могла бы быть крайней мерой поддержки при банковском кризисе. После чего постепенно организация расширяла бы свою роль до предоставления безопасных активов, необходимых в ответ на шоки в макроэкономике.

Для того чтобы евро оставался политически и экономике устойчивым, евроблок нуждается в бюджете, который мог бы поддержать инвестиции при снижении и стимулировать ограниченные, временные трансферы через программу страхования от безработицы.

В отличие от Европейского валютного фонда, Министерство финансов валютного союза стало бы способом восстановления дисциплины, а также укрепления устойчивости еврозоны через стабилизационные силы европейского бюджета.

История фискального федерализма США и особенно требования первого министра финансов Александра Хэмилтона по созданию федерального бюджета говорят о том, что дисциплина в стране появилась только после движения в сторону фискального федерализма. И еврозона имеет только один путь.

Создание организации по реструктуризации долга без наличия бюджета только увеличит нестабильность евро. Помимо последствий в экономике, ЕВФ еще больше ослабит европейские институты, а также усилит право вето таких больших стран, как Германия и Франция.

На разнице управляемый ЕК бюджет валютного союза изменит неэффективное межправительственное управление евро через предоставление дополнительных полномочий комиссару по экономическим и финансовым вопросам, а не президенту Еврогруппы.

Похоже, что на первый взгляд ЕВФ звучит как многообещающее предложение по интеграции валютного блока и усовершенствованию работы ее стабилизационных программ. Однако это тупик.

Все, кого интересует построение сильной еврозоны, должны использовать каждую возможность по продвижению реального бюджета для валютного союза и модернизации его экономического управления.

2017-5-11 16:51