Вчера, 31 января, состоялось последнее заседание Джанет Йеллен во главе Федеральной резервной системы (ФРС) США. На этот раз ставка была сохранена на уровне 1,25-1,5%. Теперь преемники Йеллен будут принимать решение, необходимо ли ускорять повышение ставок, чтобы предотвратить «перегрев» экономики.
В понедельник, 5 февраля, Джером Пауэлл будет приведен к присяге в качестве нового председателя американского регулятора. Ему предстоит решить, в какой мере перенимать осторожный подход предыдущего главы регулятора к повышению ставок, уровень которых все еще достаточно низок.
Вчера ФРС США подтвердила мнение рынка о том, что ближайшее повышение ставки состоится в марте этого года.
Заявление ЦБ Америки послужило сигналом уверенности руководителей регулятора в оптимистичных перспективах экономики. В ходе декабрьского заседания они подняли ключевую ставку до ее текущего уровня и предупредили о планах трехкратного повышения в 2018 году.
В обнародованном накануне заявлении также есть намек на то, что в 2018 году может произойти более трех повышений: руководители регулятора продемонстрировали достаточную уверенность в том, что в этом году инфляция ускорится.
Вчера рынки вели себя неровно. Индекс Dow Jones Industrial Average до выхода заявления ФРС поднимался, но сразу после его публикации сократился. Потом произошло восстановление индекса, и в итоге он закрылся с ростом на 72,50 пункта, на уровне 26149,39. Доходность 10-летних трежерис после заседания ФРС США незначительно поднялась, однако на момент закрытия торгов составляла 2,722% против 2,725% во вторник.
Установленная руководством ФРС целевая отметка инфляции расположена на 2%. Они полагают, что этот уровень позволит экономике увеличиваться, однако они не допустят ее неконтролируемого роста.
Возможно, Дж. Пауэлл ускорит нормализацию политики, если экономика будет набирать слишком сильные обороты.
Он и другие руководители ФРС должны понять, насколько сильно недавно объявленное сокращение налогов может подстегнуть рост экономики и инфляцию, с учетом того что безработица находится на минимуме за последние 17 лет. Расходы потребителей и компаний уже могут оказать поддержку экономике на фоне отмечающегося в последнее время снижения доллара и роста фондовых рынков.
Если они будут действовать медленно, то низкая стоимость заимствований может создать риск «перегрева» рынка, похожий на те, которые вызвали рецессию, начавшуюся в 2001 и 2007 годах.
Если инфляция будет ниже целевых отметок, то это подорвет доверие к ФРС.
ЦБ США удерживал процентные ставки у нуля с конца 2008 года до конца 2015 года, для того чтобы поддержать экономику в период рецессии и дать ей возможность восстановить позиции.
Во время руководства Дж. Йеллен, которая возглавила ФРС в феврале 2014 года, регулятор поднимал ключевую ставку пять раз, последний раз это было в декабре прошлого года. В октябре Федрезерв начал снижать свой баланс, на котором находились облигации более чем на 4 трлн долларов, предназначенные для стимулирования экономики за счет снижения долгосрочных процентных ставок.
«Она проводила непрямолинейную стратегию выхода из мягкой политики. Мы – единственный Центробанк в мире, успешно начавший снижение портфеля облигаций», – заявил Эрик Розенгрен, глава ФРБ Бостона.
Когда Дж. Йеллен встала во главе регулятора, руководство ЦБ Америки опасалось повторения лихорадочного сворачивания – той дестабилизации рынка, которая была спровоцирована в мае 2013 года заявлением Бена Бернанке, экс-главы ФРС, о том, что регулятор скоро может снизить покупки облигаций.
Этот случай сказался на многих решениях Дж. Йеллен как пример того, чем могут обернуться непродуманные заявления во время беспрецедентных изменений политических курсов.
В течение первых трех лет, когда Дж. Йеллен стояла во главе ЦБ США, критики говорили, что слишком медленное увеличение процентных ставок создаст риски чрезмерной инфляции. В 2015 и 2016 годах ЦБ Америки поднял стоимость заимствований по одному разу, что лишний раз говорило в пользу того, что риски для экономического восстановления неминуемы.
Пока вышеупомянутые опасения не оправдались, поэтому сторонники экс-главы ФРС США говорят о том, что ее подход был правильным. «Она воздерживалась от ошибочных действий и очень верно определяла, когда плавное повышение ставок можно начинать без сильной угрозы экономике», – считает Даниэль Тарулло, один из предыдущих управляющих ФРС.
Урезанию портфеля активов Центробанка предшествовали продолжающиеся более года разговоры о планах подобного сокращения, касающиеся в том ичсле последствий его выполнения. Когда в 2017 году информация о снижении подтвердилась, и урезание портфеля активов началось, рынки не дали никакой реакции.
Для руководства ФРС отсутствие реакции является главным фактором успеха, ведь это говорит о том, что такие программы могут быть менее конфликтными, если их потребуется проводить при очередном снижении.
Скорее всего, пока ФРС США не станет вносить изменения в процесс сокращения портфеля активов.
. mt5.com2018-2-1 15:20