В этом году довольно-таки сложно составлять прогнозы по динамике рынка облигаций. Здесь влияние оказывает не только Федрезерв, но и новая команда Трампа, пытающаяся проводить политику роста. Масла в огонь добавляет геополитика – начиная от выборов во Франции и в других европейских странах и заканчивая военными испытаниями в Северной Корее.
Все это вполне могло стать причиной столь ошибочного консенсус-прогноза Уолл-Стрит по государственным облигациям США. Как отмечает Bloomberg, экономисты и аналитики были просто ошеломлены ралли трежерис, которое длилось 5 недель. Разрыв между их оценками на конец июня и действительной доходностью 10-летних бумаг стал самым большим с сентября.
Несоответствие в некоторой степени отражает то, что игроки на рынке бондов отказываются, во всяком случае пока, от рефляционной торговли, которая идет после победы Трампа.
«Я не знаю, что слова "уверенный" и "прогноз доходности" делают в одном предложении», – заявил главный экономист Regions Financial Ричард Муди. «Наши прогнозы основывались на состоянии рынка, но мы говорили со дня после выборов, что люди должны умерить свои ожидания», – отметил он.
В марте экономист Regions Financial прогнозировал, что к концу квартала доходность 10-летних бондов составит 2,71%, однако позже он снизил свои оценки до 2,46%.
Существенная доходность была ключевым компонентом рефляционной торговли, которая связывалась с ожиданиями более стремительного роста и инфляции, а также с ужесточением политики ФРС и прочих ЦБ. Доходность «десятилеток» 14 марта подскочила более чем в два раза по сравнению с рекордным минимумом в июле – до 2,63%.
С того времени доходность отошла назад. Влияние оказали те же тенденции, что привели к распространению идеи о сохранении ставок на более низком уровне продолжительное время. В понедельник доходность находилась на уровне 2,27%.
Здесь стоит упомянуть такой термин, как «премия». Исходя из названия, показатель должен быть в плюсе, что, в принципе, и было замечено в последние пять десятков лет. Однако он все-таки ушел в минус (аномалия впервые произошла в результате количественного смягчения американского ЦБ), предполагая, что игроки пропустили видневшиеся на горизонте риски, которые бы подтолкнули доходность вверх.
«Премия останется ниже, чем мы думали», – признает ведущий экономист по США в Capital Economics Пол Эшворт. Он также сообщил, что компания снизила прогноз на июнь на половину процентного пункта, до 2,5%, что является самым большим сокращением прогноза в последнем опросе Bloomberg. Рынок не убежден в том, что ФРС продолжит увеличивать ставки или экономика будет сильной.
Между тем Марк Кизель из Pimco полагает, что инвесторы недооценивают намерение Федрезерва поднять ставки.
«Рынок ошибается, закладываясь только на одно повышение ставок в этом году и чуть более чем на одно повышение в следующем году. ФРС намерена сделать больше, чем это», – сказал он.
В течение следующих месяцев доходность с большой вероятностью снизится до 1,5%. Такого мнения придерживается Скотт Минерд из Guggenheim Total Return Bond Fund.
Судя по оценкам инфляции, американскому регулятору некуда торопиться. Инвесторы облигаций сомневаются в том, что цены в США в ближайшие 30 лет будут повышаться в среднем более чем на 2% в год.
«Мы наблюдаем множество признаков того, что инфляция не набирает обороты. Есть 51%-я вероятность того, что доходность 10-летних казначейских облигаций может опуститься ниже 2%», – сказал на минувшей неделе в интервью Bloomberg руководитель BlackRock Inc. Ларри Финк.
. mt5.com2017-4-25 15:16