Несмотря на то, что бюджет на прошлой неделе пополнил банковскую систему на внушительные 858 млрд руб. (с учетом депозитных аукционов), короткие ставки денежного рынка перестали снижаться и восстановились до уровня, близкого к ключевой ставке (11%). В основном произошло это из-за того, что своповые рублевые ставки, которые до этого находились на локальных минимумах, оказывая значительное понижательное давление на общий уровень стоимости МБК, скорректировались вверх примерно на 70-80 б.п. и также
Несмотря на то, что бюджет на прошлой неделе пополнил банковскую систему на внушительные 858 млрд руб. (с учетом депозитных аукционов), короткие ставки денежного рынка перестали снижаться и восстановились до уровня, близкого к ключевой ставке (11%). В основном произошло это из-за того, что своповые рублевые ставки, которые до этого находились на локальных минимумах, оказывая значительное понижательное давление на общий уровень стоимости МБК, скорректировались вверх примерно на 70-80 б.п. и также приблизились к 11%.
Как мы и предполагали, из-за сегментированности рынка МБК, когда менее крупные банки по-прежнему испытывают потребность в рефинансировании ЦБ, предоставленные Банком России дополнительные 280 млрд руб. недельного РЕПО на прошлой неделе, были полностью востребованы и пошли на замещение более дорогого фиксированного РЕПО, которое банки были вынуждены привлечь ранее. В то же время, более крупные банки на фоне такого крупного притока из бюджета смогли погасить 312-П на 275 млрд руб. (ЦБ предоставил новый лимит меньше погашения). Чистым итогом стал рост корсчетов банков в ЦБ примерно на 437 млрд руб., что позволило снизить структурный дефицит ликвидности (чистую негативную позицию рублевой ликвидности) на эквивалентную сумму.
На этой неделе мы ожидаем продолжения встречного притока рублей с бюджетных счетов в банковский сектор, несмотря на налоги. В феврале объем налоговых платежей ввиду сезонности находится на минимуме. Мы оцениваем чистый отток рублевых средств из-за налогов с 15 по 29 февраля в пределах 200 млрд руб. В результате, по итогам февраля по показателю притока средств из бюджета банковский сектор останется в плюсе (возможно, более 700 млрд руб.). Отметим, что, как и предполагалось, помимо сезонно низких налогов, бюджетные поступления в феврале усилились в компенсацию слабых госрасходов января. В отсутствие каких-либо сильных дисбалансов в сегменте валютных свопов мы ожидаем, что короткие ставки останутся на уровне около ключевой в ближайшее время. Накопленный на этой неделе приток пойдет на финансирование налогов и может быть абсорбирован ЦБ через снижение лимитов недельного РЕПО. ru.cbonds.info
2016-2-15 17:21