Заседание ЕЦБ, которое состоится уже на этой неделе, вероятнее всего, будет менее интересным, чем встреча в январе, когда ЕЦБ объявил о своей программе количественного смягчения (QE).

Напомним, в рамках расширенной программы QE регулятор будет выкупать облигации на 60 миллиардов евро ежемесячно. Программа, направленная на снижение угрозы дефляции, начнется в марте и продлится до сентября 2016 года. Общая сумма программы составит 1,1 триллиона евро. Стоит подчеркнуть, что программа широко ожидаема инвесторами, так как европейский регулятор добавит на рынки значительные объемы средств.

Эксперты отмечают, что на февральском заседании акцент будет смешен на тонкости программы QE и предстоящую публикацию правового акта. Однако, заседание не должно оказать значительное влияние на рынок, так как детали, объявленные в январе были гораздо яснее, чем многие привыкли слышать от Европейского ЦБ. Тем не менее, все еще остались вопросы, на которые Марио Драги, вероятно, обратит внимание:

Когда ЕЦБ начнет покупать облигации?

В прошлом месяце представитель ЕЦБ Бенуа Кере сказал, что покупки облигаций начнутся уже в первой декаде марта. Это означает, что ЕЦБ придется выпустить правовой акт уже этой неделе, так чтобы начать покупки на следующей неделе. Ожидается, что первые покупки пройдут уже в понедельник, 9 марта. Хотя и существует риск того, что они могут начаться немного позднее, можно с полной уверенностью сказать, что крайний срок запуска - пятница, 13 марта.

Будет ли ЕЦБ покупать облигации с отрицательной доходностью?

На заседании в январе, Драги спросили, будет ли ЕЦБ рассматривать покупку облигаций, которые уже торгуются на отрицательной территории, и он ответил утвердительно. Тем не менее, должностные лица немецкого Бундесбанка, ответственные за оперативную сторону покупки активов, ответили, что "есть много деталей, которые стоит прояснить, в том числе касательно покупки облигаций с отрицательной доходностью. Следовательно, этот момент нуждается в уточнении. Скорее всего, ЕЦБ будет покупать облигации, которые уже торгуются на отрицательной территории, но это не будет означать, что ЕЦБ генерирует убыток.

До каких пор будет работать программа QE на самом деле?

Был поднят вопрос о том, будет ли QE программа действительно работать только до сентября 2016 года. В связи с этим, Драги, скорее всего, попросят разъяснить разницу между формулировкой во вступительном заявлении и пресс-релизе QE. Во вступительном слове он сказал, что покупки "будут осуществляться до конца сентября 2016 года", однако, в пресс-релизе Драги заявил, что покупки "будут осуществляться как минимум до сентября 2016 года". Многие эксперты ожидают, что покупки будут проходить, по крайней мере, до конца сентября 2016 года, хотя и отмечают, что восстановление будет набирать темпы и инфляция может оказаться выше уровня 1% уже в начале 2016 года.

Напомним, согласно предварительным данным, в феврале инфляция снизились на 0,3% годовых против падения на 0,6% в январе. Аналитики в среднем прогнозировали падение потребительских цен в феврале на 0,5%. Потребительские цены без учета таких волатильных факторов, как цены на энергоносители, продукты питания и алкоголь, выросли в феврале на 0,6%, как и месяцем ранее. Такие темпы повышения индекса являются минимальными с момента введения в обращение евро в 1999 году. Средний прогноз экспертов для этого показателя также предполагал подъем на 0,6%. Стоимость энергоносителей в еврозоне в феврале упала на 7,9%, цены на продукты питания, алкоголь и табачные изделия выросли на 0,5%, услуги подорожали на 1,1%.

Будут ли национальные центральные банки ограничиваться покупкой только собственных облигации? Согласно заявлениям представителя ЕЦБ Питера Праета, Совет управляющих намерен делиться доходами от покупки активов, а также пропорционально распределять потенциальные убытки. Такой способ распределения прибыли говорит о том, национальные ЦБ будут покупать только государственные облигации собственной страны. Между тем, эксперты отмечают, что Драги должен будет озвучить ограничения для данных покупок, чтобы уменьшить последствия финансового или экономического влияния.

Кроме этих моментов, в фокусе также будет Греция после того, как ЕЦБ в начале февраля отменил отказ, позволявший Греции использовать свои облигации в качестве залога, утверждая, что "в настоящее время невозможно предположить успешное завершение программы помощи".

Но с учетом того, что программа поддержки была продлена на четыре месяца, интересно будет узнать, позволит ли ЕЦБ греческим банкам снова использовать свои гособлигации в качестве залога, а не только в программе получения ликвидности через ЦБ Греции.

Также по итогам февральского заседания ЕЦБ может озвучить новые прогнозы по экономическому росту и инфляции, в том числе выпустит первые оценки на 2017 год. Ожидается, что прогноз по инфляции на 2015 год будет пересмотрен в сторону понижения. Напомним, в декабре ЕЦБ понизил ожидания по инфляции на 2015 год на 0. 4% - до +0,7%, и добавил, что резкое снижение цен на нефть может оказать более негативное влияние, чем ожидалось ранее. С учетом стоимости нефти и фьючерсов, эксперты полагают, что ЕЦБ понизит свои прогнозы по инфляции на 2015 год до -0. 1%, а на 2016 год - до 1,2% с 1,3%. Что касается 2017 года, то прогноз может быть на уровне +1,5%. В целом аналитики отмечают, что в течении большей части 2015 года инфляция будет оставаться на отрицательной территории - в среднем -0. 3%.

Что касается прогноза по ВВП, то стоит напомнить, что в декабре он был пересмотрен в сторону понижения - на 2015 год был снижен до 1. 0% против 1,6% в сентябре, а на 2016 год - до 1,5% с 1,9%. Но после выпуска декабрьского прогноза были опубликованы данные по ВВП за 4 квартал и по деловой активности за январь, которые указали на улучшение в начале 2015 года. Исходя из этого, ожидается, что ЕЦБ пересмотрит свой прогноз по ВВП в сторону повышения - до 1,2% для 2015 года и до 1,6% для 2016 года.

2015-3-2 17:30