Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочным рейтингам Кировской области Российской Федерации с «Негативного» на «Стабильный» и подтвердило рейтинги на следующих уровнях: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB-», национальный долгосрочный рейтинг «A+(rus)» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «В». Пересмотр прогноза отражает восстановление операционных показателей Кировской области в сочетании с улучшением структуры долга, что прив

Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочным рейтингам Кировской области Российской Федерации с «Негативного» на «Стабильный» и подтвердило рейтинги на следующих уровнях: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB-», национальный долгосрочный рейтинг «A+(rus)» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «В».

Пересмотр прогноза отражает восстановление операционных показателей Кировской области в сочетании с улучшением структуры долга, что привело к уменьшению давления в плане рефинансирования.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Пересмотр прогноза отражает следующие рейтинговые факторы и их относительный вес:

ВЫСОКИЙ ВЕС

В 2015 г. регион улучшил операционный баланс до 2,7% от операционных доходов по сравнению с 0,6% в 2014 г. и минус 3,2% в 2013 г. Это стало возможным благодаря жесткому контролю над операционными расходами, которые практически не изменились в 2015 г., и росту операционных доходов, который поддерживался увеличением налоговых поступлений. Налоговые доходы повысились на 15% за счет более высоких поступлений от налога на прибыль организаций, что сгладило умеренное снижение текущих трансфертов и других операционных доходов. Fitch ожидает, что поступления от налога на прибыль организаций снизятся в 2016 г., и прогнозирует рост налоговых доходов на 2%-4% в год в 2016-2018 гг.

По прогнозам агентства, операционная маржа составит 2%-3%, что будет достаточным для покрытия процентных платежей в среднесрочной перспективе. В 2015 г. текущий баланс Кировской области вернулся к положительным значениям, после того как в течение трех лет он был дефицитным, благодаря более высоким операционным показателям и снижению процентных расходов. В 2015 г. процентные платежи сократились до 0,8 млрд. руб. с 1,2 млрд. руб. в 2014 г., так как регион увеличил долю кредитов из федерального бюджета с низкой процентной ставкой в своем долговом портфеле.

В 2015 г. Кировская область привлекла трехлетние бюджетные кредиты на 10 млрд. руб. для рефинансирования краткосрочных банковских кредитов. Это привело к улучшению структуры долга в сторону увеличения доли финансирования, предоставленного по сниженной ставке, которое в конце 2015 г. составило 70% прямого риска (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) в сравнении с 34% в 2014 г., а также к переносу около 40% потребностей в рефинансировании области на 2018 г. На 1 июня 2016 г. прямой риск области состоял из банковских кредитов на 7,5 млрд. руб. и кредитов из федерального бюджета на 18,8 млрд. руб., и сроки погашения лишь по 26% прямого риска наступали в 2016 г. Кировская область имеет невыбранные кредитные линии на 5,4 млрд. руб. и остатки на счетах в 1,4 млрд. руб., а также ожидает привлечь дополнительные бюджетные кредиты к концу года, которые в совокупности будут полностью покрывать ее потребности в рефинансировании на 2016 г.

Fitch прогнозирует, что прямой долг у Кировской области останется умеренным на уровне менее 40% от текущих доходов (2015 г.: 18%), а прямой риск достигнет 70% к концу 2018 г. (2015 г.: 59%) ввиду ожидаемого бюджетного дефицита. Мы полагаем, что дефицит бюджета продолжит сокращаться до 5%-7% от всех доходов в среднесрочной перспективе относительно 7,7% в 2015 г. и среднего уровня в 11% в 2012-2014 гг. ввиду требований, установленных Министерством финансов в качестве условия предоставления региону бюджетных кредитов. Мы ожидаем, что Кировская область будет следовать политике строгого контроля над расходами, поскольку ее гибкость в плане расходов остается ограниченной.

Рейтинги области также отражают следующие ключевые факторы:

Экономические показатели области ниже, чем в среднем у субъектов Российской Федерации. Валовый региональный продукт («ВРП») на душу населения составлял 66% от медианы в стране за 2014 г. Экономика Кировской области является диверсифицированной, и на долю 10 ведущих налогоплательщиков приходилось менее 20% от налоговых поступлений региона в 2014 г. Основные налогоплательщики распределены по различным секторам экономики, что делает налоговые поступления региона менее уязвимыми к экономическим циклам. Согласно предварительным оценкам правительства региона, ВРП сократился на 4% в 2015 г. (2014 г.: рост на 2,2%), что соответствует экономической тенденции в стране. Правительство области ожидает стагнацию местной экономики или небольшой годовой прирост на уровне около 1% в 2016-2018 гг.

Институциональная среда субнациональных образований в России является сдерживающим фактором для рейтингов региона. Частые изменения распределения источников доходов и расходных полномочий между бюджетами различных уровней сказываются на способности российских субнациональных образований по прогнозированию.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Улучшение операционной маржи до 10% в сочетании с показателем обеспеченности долга (прямой риск к текущему балансу) на уровне около 10 лет на устойчивой основе может привести к повышению рейтингов.

Неспособность поддерживать положительный операционный баланс на устойчивой основе или увеличение прямого риска до уровня выше 80% от текущих доходов могут привести к понижению рейтингов. ru.cbonds.info

2016-7-26 11:41