Fitch Ratings изменило с «Негативного» на «Стабильный» прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента («РДЭ») Нижегородской области Российской Федерации в иностранной и национальной валюте и подтвердило эти рейтинги на уровне «BB» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Прогноз по национальному долгосрочному рейтингу региона изменен с «Негативного» на «Стабильный», рейтинг подтвержден на уровне «AA-(rus)» и отозван, сообщается на сайте агентства. Долгосрочные рейтинги в национальной в

Fitch Ratings изменило с «Негативного» на «Стабильный» прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента («РДЭ») Нижегородской области Российской Федерации в иностранной и национальной валюте и подтвердило эти рейтинги на уровне «BB» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Прогноз по национальному долгосрочному рейтингу региона изменен с «Негативного» на «Стабильный», рейтинг подтвержден на уровне «AA-(rus)» и отозван, сообщается на сайте агентства.

Долгосрочные рейтинги в национальной валюте приоритетного долга области подтверждены на уровне «BB». Национальный долгосрочный рейтинг приоритетного долга области подтвержден на уровне «AA-(rus)» и отозван.

Пересмотр прогноза по рейтингам отражает более сильные, чем ожидалось, операционные показатели, что обусловило более низкий дефицит до движения долга и замедление роста долга. Подтверждение рейтингов учитывает базовый сценарий агентства относительно поддержания хороших операционных показателей региона и умеренного прямого риска (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch).

Рейтинги по национальной шкале отозваны, так как Fitch отозвало рейтинги по национальной шкале в России ввиду изменений в регулятивной среде для кредитных рейтинговых агентств в стране (см. сообщение «Fitch Ratings отзывает рейтинги по национальной шкале в Российской Федерации»/‘Fitch Ratings Withdraws National Scale Ratings in the Russian Federation’ от 23 декабря 2016 г.).

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги «BB» отражают хорошие показатели исполнения бюджета Нижегородской области с положительным операционным балансом, а также концентрированный профиль погашения долга и сохранение бюджетного дефицита. Кроме того, рейтинги учитывают большой масштаб и диверсификацию экономики региона, которая, тем не менее, подвержена цикличности.

Проведенное рейтинговое действие отражает следующие факторы и их относительный вес:

Высокий вес:

Улучшение бюджетных показателей

В 2016 г. операционный баланс Нижегородской области улучшился до хорошего уровня 11,7% с 6,1% годом ранее. Это было обусловлено повышением поступлений от налога на прибыль организаций на 21% относительно предыдущего года, в основном за счет финансового сектора на фоне роста прибыли с низкого уровня 2014-2015 годов. Кроме того, свой вклад в рост доходов внесли акцизы, поступления от которых увеличились на 28% за счет повышения ставок тарифов на нефтепродукты и роста производства алкоголя, а также сборы налога на доходы физических лиц, которые увеличились на 7,7% к предыдущему году в условиях общего роста заработной платы во всех секторах. Дефицит бюджета до движения долга сократился до низкого уровня в 3,3% в 2016 г. с 7,5% в 2015 г.

Fitch прогнозирует, что регион стабилизирует операционную маржу выше исторического уровня в 10% в среднесрочной перспективе за счет роста налоговых доходов. Благоприятным фактором для диверсифицированной экономики области станет возобновление экономического роста в России. Агентство ожидает, что рост ВВП России возобновится и составит 1,3% в 2017 г. Мы прогнозируем, что текущая маржа будет составлять около 7%-8% в 2017-2019 гг., однако высокие процентные платежи на уровне около 4% от операционных доходов окажут давление на рейтинги Нижегородской области. Регион будет иметь низкий дефицит на уровне 3%-5% в среднесрочной перспективе, что будет обуславливать в основном стабильный уровень долга.

Средний вес:

Замедление роста долга

В 2016 г. прямой риск региона стабилизировался на уровне 62,4% от текущих доходов (2015 г.: 63,5%), в то время как коэффициент обеспеченности долга текущим балансом существенно улучшился до 8,3 года по сравнению с 30,1 года. Согласно базовому сценарию Fitch, прямой риск у региона будет стабильным на уровне менее 63% от текущих доходов к 2019 г., по мере того как правительство снизит капитальные расходы после завершения крупных капиталоемких проектов для Чемпионата мира по футболу 2018 года.

Снижение риска рефинансирования

Средний срок погашения долга региона улучшился в 2015-2016 гг. до 2,5 года по сравнению с 1,9 года в 2014 г. Регион снизил долю банковских кредитов до 30% в феврале 2017 г. с 44% в 2015 г., в то же время доля облигаций повысилась до 43% с 36%, а субсидируемых бюджетных кредитов – до 27% с 20%. Мы оцениваем это изменение структуры долга как позитивное. Тем не менее, регион остается под давлением риска рефинансирования, так как основная часть банковских кредитов по-прежнему представлена краткосрочными возобновляемыми линиями.

Структура по срокам погашения является концентрированной: сроки по 78% прямого риска региона наступают в 2017-2019 гг. По состоянию на 1 февраля 2017 г. потребности региона в рефинансировании на этот год составляли 30,2 млрд. руб. (41% существующего долга), что сглаживалось доступными возобновляемыми банковскими кредитными линиями на 41 млрд. руб. и краткосрочными кредитными линиями на 9 млрд. руб. от федерального казначейства. Правительство планирует рефинансировать долг за счет сочетания банковских кредитов, бюджетных кредитов и размещения внутренних облигаций на 12 млрд. руб. позднее в этом году.

Рейтинги также учитывают следующие факторы:

Диверсифицированная экономика региона

Нижегородская область имеет диверсифицированную экономику с хорошо развитым промышленным сектором, что поддерживает ее показатели благосостояния на уровне, близком к медиане по стране. В 2016 г. 10 крупнейших налогоплательщиков обеспечили 17% всех налоговых доходов, что указывает на широкую базу налогообложения. Регион входит в число 15 крупнейших российских регионов по размеру валового регионального продукта («ВРП») и имеет население 3,3 млн. человек (1,7% населения России).

Экономика Нижегородской области зависит от внутреннего спроса, и таким образом, подвержена цикличности и коррелирует с экономикой страны. ВРП продемонстрировал небольшой рост на 0,7% в 2016 г., что является более благоприятным показателем, чем по стране в целом (снижение на 0,4%). Согласно прогнозам правительства области, рост ВРП составит 1% в 2017 г. и ускорится до 2%-2,5% в 2018-2019 гг., следуя тенденции в стране.

Слабая институциональная среда

По мнению агентства, кредитоспособность региона сдерживается слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти в России. Эта среда имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых международных эмитентов. Частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней сказывается на прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Хорошие операционные показатели с операционной маржой выше 10% на устойчивой основе в сочетании со снижением прямого риска ниже 40% от текущих доходов и уменьшением зависимости от краткосрочного банковского финансирования могут привести к повышению рейтингов.

Понижение рейтингов региона возможно в случае повышения прямого риска до уровня более 70% от текущих доходов в сочетании с сохранением давления в плане рефинансирования или неспособностью поддерживать устойчиво положительный текущий баланс. ru.cbonds.info

2017-3-7 16:51